CSR信息公开披露对企业融资约束的非单调作用机制——基于和讯网企业社会责任评级数据的分析

  ●理财广场 2016年 第4期 CSR信息公开披露对企业融资约束的非单调作用机制 基于和讯 网企业社会责任评级数据 的分析 。中南财经政法大学会计学院 孙芝慧 摘要：利用2010—2013年我国A股上市公司的和讯网企业社会责任评级以及来 自CSMAR的相关财务数据，采用实 证分析方法，分析我们国家社会责任 (CSR)信息公开披露对企业融资约束的影响。与之前学者的研究结果不同，本文发现 CSR 对融资约束的作用并不是严格的单调关系，而是存在某些特定的程度的非单调关系。在 CSR信息公开披露达到一定水平之前，其对 企业融资约束的缓解作用并不明显，甚至在较低的 CSR信息公开披露水平，企业融资约束会受到一...

  ●理财广场 2016年 第4期 CSR信息公开披露对企业融资约束的非单调作用机制 基于和讯 网企业社会责任评级数据 的分析 。中南财经政法大学会计学院 孙芝慧 摘要：利用20102013年我国A股上市公司的和讯网企业社会责任评级以及来 自CSMAR的相关财务数据，采用实 证分析方法，分析我们国家社会责任 (CSR)信息公开披露对企业融资约束的影响。与之前学者的研究结果不同，本文发现 CSR 对融资约束的作用并不是严格的单调关系，而是存在某些特定的程度的非单调关系。在 CSR信息公开披露达到一定水平之前，其对 企业融资约束的缓解作用并不明显，甚至在较低的 CSR信息公开披露水平，企业融资约束会受到某些特定的程度的消极影响。只有 达到某些特定的程度以后 ，CSR信息公开披露的表现才会对缓解融资约束产生积极的缓解作用。在我 国上市公司 CSR信息公开披露水平 普遍较低的大背景下，这一结论为进一步探究 CSR信息公开披露对企业融资约束的作用机制具有启示意义。 关键词：企业社会责任信息披露 CSR 融资约束 中图分类号 ：F830．91 一、 引言 企业社会责任 (CSR)类 比于企业的一种 承诺 ，它反映了企业对于社会道德伦理、企业 员工 、企业所 在地 区的居 民以及 整个社 会 的和 谐发展所做 出的努力 (Holme&Watts，2006)。 CSR表现可能从多个角度对公司价值产生影响： 提升运营效率 (Brammer& Millington，2005)、 获取来 自产 品市场 的超额 收益 (Bloomet a1．， 2006)、提升公司员工 的产 出 (Tuzzolino& Ar mandi，1981)、有利 于进 行 有效 的风 险管 理 (Dhaliwal et a1．，2011)、从长期资金市场中相对获 益 (Dhaliwal et a1．，2012)以及有利于进行盈 余管理 (Hong＆Andersen，2011)。学者们试图 通过 CSR对企业价值的影响来解密 CSR信息披 露的动机以及为监管者所能提供的政策指导。 从长期资金市场的角度看，企业对社会负有责 任是毋庸置疑的，但是，CSR行为是否与投资 者利益最大化相一致却一直是争论的焦点。研 究 CSR信息公开披露对融资约束的作用机制，实质 上也即研究 CSR信息公开披露对公司长期资金市场表 现的作用效果。然而 ，在现有有关研究中，对 于 CSR信息公开披露与企业融资约束关系的描述 ， 多以一种单调缓解作用的表现形式呈现 (Beit ing Cheng et al，2011；何贤杰等，2012)。其基 本观点认为在任何 CSR信息公开披露水平上 ，CSR 评级的提高都会起到缓解企业融资约束的作用。 但是 ，考虑到我国上市公司 CSR信息公开披露起步 晚，在较低的 CSR信息公开披露水平上的公司分布 数量较多 ，所 以，猜想其作用机制也许并非是 简单的单调缓解作用。虽然国内学者何贤杰等 (2012)利用国内数据得出的结论与国外学者基 本一致 ，即存在单调的缓解作用，但是考虑到 其选取样本的局限性，本文试图通过扩大样本 范围，进一步探索 CSR信息披露对企业融资约 本文受基金项 目：中南财经政法大学 2015年度 “研究生创新教育计划”硕士生实践创新课题 (2015S1101)资助。 16